Tal parece que la "carnicería" de las acciones de empresas mineras de oro no ha terminado, indicó el banco de inversión Jefferies luego de reducir su calificación para Barrick Gold (US:ABX), Goldcorp (US:GG), Kinross Gold (US:KGC) y Newmont Mining (US:NEM), en un escalón en cada caso. La empresa indica que "con corta vida de reserva, mayores costos, el aumento de riesgos políticos y el precio del commodity estancado y con perspectivas bajistas... el argumento podría ser que las acciones ligadas al oro deberían negociarse a descuento en comparación con empresas ligadas a otros recursos naturales, algo que no sucede todavía en los mercados.

Fuente: Seeking Alpha

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La Bolsa de Valores de Lima ha comunicado la reestructuración de los índices de referencia para el mercado bursátil peruano: el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) y el Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL). La estructura anterior y la nueva de cada cartera que componen los mencionados índices se muestran a continuación:

Composición del Índice General de la BVL

En el caso del IGBVL, las acciones de Andino Investment Hold. (AIHC1), Agro. Industrial Pomalca (POMALCC1), Candente Copper (DNT) y Scotiabank (SCOTIAC1) han sido sacadas de la cartera. En su reemplazo han sido incluidas las acciones de Backus Inversión (BACKUSI1) e InRetail Peru Corp. (INRETC1).

Composición del Índice Selectivo de la BVL

En el caso del ISBVL, no ha habido cambios en cuanto a las acciones que componen la cartera. El cambio se ha desarrollado en el peso otorgado a cada acción.

Se observa que los índices de referencia del mercado bursátil limeño han sido modificados por un tema de liquidez de mercado. La situación actual bajista de la BVL ha generado que la nueva estructura del IGBVL sea más sensible a sectores ligados a la demanda interna y menos a los sectores mineros. De esta manera, destaca la mayor ponderación puesta en los valores de Graña y Montero (GRAMONC1), Alicorp (ALICORC1) y Banco Continental (CONTINC1); mientras que el correspondiente peso de mineras como Cerro Verde (CVERDEC1) y Buenaventura (BVN) se ha reducido. La expectativa va dirigida hacia que los activos de sectores de menor riesgo tengan mayor volumen de negociación, dadas las perspectivas bajistas para las materias primas, especialmente metales, hacia fin de año.

El rebalanceo observado en el ISBVL también iría en este sentido, puesto que se les ha quitado participación de cartera a mineras importantes, dándole mayor peso a sectores más conservadores.

Por otro lado, la Tabla de Valores Referenciales (TVR) también ha sido modificada. Este se encuentra disponible en el siguiente link: http://www.bvl.com.pe/empresas/alertas/NuevaTVR%20210613.pdf

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El oro cayó a un mínimo de cuatro semanas el jueves, con un creciente número de inversores desencantándose por el metal precioso luego que éste se encuentre por debajo de los niveles de soporte técnico. 

El metal que venía de recuperarse de un mínimo de dos años, a $1321.35 la onza en Abril, llegó a $1369.29 debido a que los inversores han continuando liquidando sus participaciones en los Exchange Traded Funds, ETFs. Mejores oportunidades en las empresas y un dólar más fuerte también contribuyeron a la caída.

Una encuesta realizada esta semana por Credit Suisse a 185 inversores en commodities reflejó el nivel de pesimismo que rodea al oro. Más de la mitad de los encuestados dijeron que el oro estaría cotizando a menos de $1400 dólares la onza en los próximos 12 meses, mientras que el 38% predijo que oscilaría entre $1600 y $1800. Asimismo, el 60% eligió al oro como el commidity con la peor perspectiva en el siguiente año, en comparación con el 18% que eligió al cobre, el 16% al maíz y el 6% al crudo.

Ric Deverell, jefe global de investigación de materias primas de Credit Suisse, dijo que dos factores habían estado sosteniendo al oro: el miedo a la inflación y a un colapso de los mercados de valores causado por un deterioro de la situación en la eurozona, mismos que habrían disminuido considerablemente.

Las presiones inflacionarias no han aumentado, mientras que la promesa de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, de hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro ha permitido una situación de relativa calma en los países de la periferia.

Otros analistas han destacado el hecho que la perspectiva negativa del oro responde al abandono de posiciones asumidas por los fondos de inversión durante el peor período de la crisis. El mercado viene observando un récord de cuatro meses consecutivos de salidas netas de ETFs y desde inicio del trimestre éstas han ascendido a 236 toneladas.

En las últimas semanas, la compra física del oro había apoyado al precio pero este tipo de movimientos está comenzando a decaer.

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Distintos analistas y expertos han reconocido que las acciones han presentado un mejor desempeño entre los meses de noviembre y abril de los últimos años, alegando a un efecto calendario permanente y que, por tanto, el mes de mayo se convierte en el periodo tradicional de ola de ventas y de ajustes de mercado.

Esta es una idea que ya se ha escuchado antes: los inversores deben abandonar las acciones al inicio de la primavera porque el mercado a menudo se desploma en el verano. No obstante esto parace ser un mito agotado de Wall Street puesto que en los años en que las acciones bajaron durante el segundo trimestre y principios del tercer trimestre, ello fue generalmente por una buena razón. En esos momentos, las ganancias eran lentas, la economía estaba perdiendo fuerza y en el caso de los últimos años, el desplome accionario de primavera-verano ocurrió posteriormente a un gran inicio de año (el mercado financiero se ajustó tras un rally inicial, aparentemente, superficial).

Puntaje promedio mensual de los índices DOW JONES y S&P 500  en los últimos años.
*Se observa que el desempeño desde el mes de mayo en los últimos años empeora en comparación con los meses anteriores.

En el 2009, el mercado tocó fondo hacia marzo porque todavía había muchas preguntas sobre la situación de la economía y el sistema financiero de EE.UU. A primera vista, parecía razonable ser escéptico y vender acciones en mayo. La filosofía de vender en mayo también funcionó en 2010 y 2011, pero eso fue debido a preocupaciones importantes sobre Europa y los temores sobre el techo de deuda debatido en el congreso  americano en 2011, lo que terminó provocando que la calificadora Standard & Poor's despojara a Estados Unidos de su calificación AAA en agosto de dicho año.

Entonces, esta condición de 'vende en mayo y vete' que considera que los inversionistas ganan dinero entre noviembre y abril, venden a principios de mayo, se quedan con efectivo y luego vuelven en el otoño, parece sí haber funcionado. ¿Se cumplirá en las condiciones actuales? El banco de inversión J.P.Morgan da algunas razones para indicar que mayo no cumpliría con la “tradición”.

- La ola de ventas de los commodities no es un "juego de suma cero", sino más bien un resultado positivo para el crecimiento global. La expectativa del banco indica esta va a ser interpretado como una mayor capacidad de compra, en lugar de aumentar el espectro de la deflación.

- La economía de EE.UU. no va a repetir el susto del "doble fondo" (double-dip scare) de los tres años anteriores. La gran diferencia en esta ocasión frente a los veranos entre los años 2010-2012 es que los precios están subiendo, mientras que los indicadores de desempleo (tasa de desempleo, peticiones de desempleo) se están moviendo hacia abajo. Algunos de los grandes riesgos también han disminuido, y el consumo americano desapalancado ha aumentado, por lo que la relación de deuda-riqueza de los hogares se encuentra por debajo de la tendencia.

- La situación de los países europeos de la periferia (como España, Italia o Grecia) se encuentra bastante estable en esta ocasión. Gracias al Banco Central Europeo (BCE), no hay ninguna señal de regreso del demonio de los bonos periféricos, que amenazaban con caer en un espiral vicioso de rendimientos (yields) cada vez mayores. Los spreads periféricos se mantienen apretados.

J.P. Morgan no es la única entidad con estas ideas respecto al desempeño en Mayo. Analistas de entidades como el banco Societe Generale o de Berkshire Warren Buffett indican que los inversionistas deben enfocarse en los resultados y la situación, y no en el calendario. 

En la coyuntura actual, en que las tasas de interés son cada vez más bajas (el BCE y ahora, el Banco Central de Australia, han decidido recortar sus tasas de interés de referencia) y los precios del oro cayendo, se puede considerar que el mercado de renta variable es una apuesta mucho mejor que bonos o commodities. Además, con la FED y el Banco de Japón manteniendo su agresiva política de “flexibilización cuantitativa”, se espera que los mercados financieros sigan con el rally, llegando a nuevos máximos jornada a jornada.

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Esta ha sido una semana con fuertes altibajos para la cotización del metal precioso del oro, llegando a caer casi US$50 dólares entre el lunes y miércoles de esta semana, y no resulta sorpresa puesto que los indicadores económicos de los distintos países en crisis parecen estar mejorando y la economía global parece estar saliendo del fondo que había tocado. Solo esta semana, el precio de los contratos futuros a junio del oro han perdido alrededor de -1.6%, recortando pérdida hacia el cierre del periodo después de que el Departamento de Trabajo de EE.UU. mostrara que la economía creó menos empleos de lo esperado en marzo, reduciendo la cotización del dólar e impulsando el precio del metal precioso.

Cotización de los contratos futuros de oro (US$/oz) desde el 04/01/2000

Los bears (inversionistas que apuestan en contra del precio de un activo) están buscando la terminación del rally de 12 años en el mercado del oro, citando las perspectivas de una retirada gradual de las políticas monetarias laxas, una ola de ventas de oro en fondos negociados en bolsa y la fuerza de las bolsas mundiales y el dólar de EE.UU., esto último fundado en la recuperación sostenida de la economía americana.

Cotización de los contratos futuros de oro (US$/oz) desde 01/03/2013

Por su parte, los bulls (inversionistas que apuestan a favor del precio de un activo) se están centrando en el largo plazo. Ellos esperan que las credenciales de refugio seguro del oro se consoliden ante las compras de los bancos centrales, el riesgo de una guerra de divisas, la preocupación sobre las finanzas en la eurozona y EE.UU., y una nueva desace-leración en el crecimiento económico global.

En este punto, el inversionista tiene que decidir cuánto "dolor", "sufrimiento" y/o "desesperación" está dispuesto a tomar en el corto plazo para mantenerse inmerso en su idea de que el oro, a la larga, va a recuperar su precio y va a seguir apreciándose conforme las monedas se deprecien. Sin embargo, mantener esta posición resulta bastante complicada, sobre todo considerando que cada vez más analistas están recortando sus pronósticos del precio y señalando una salida considerable de fondos ETF de oro.

En particular, el Credit Suisse recortó su pronóstico sobre el precio del oro para este año y el próximo. De la misma manera, el Societe Generale recientemente puso fin a la era de oro y pronosticó una caída de los precios a US$1.375 la onza a finales de año. De esta manera, tal parece que son los bears los que están ganando la batalla hasta el momento.

¿Qué está contribuyendo a esta caída continua del oro? Se pueden postular algunas ideas:

1. Salida de los fondos de "papel" de oro.

Si bien las compras físicas de oro desde Asia siguen siendo fuertes, las participaciones de entidades no físicas en representaciones de oro, o "papel" de oro, específicamente, ETFs, han sufrido bastante. Y es la influencia de los ETFs que están respaldados por oro físico almacenado en bóveda, la que ha crecido enormemente en la última década desde el lanzamiento del primer ETF respaldado en este metal (gold-backed ETF). Por ejemplo, las tenencias de oro en el SPDR Gold Trust (GLD), el mayor de los ETF respaldado en oro, han caído a 38.8 millones oz, desde el nivel de 43.4 millones oz visto al comienzo del año. Las acciones de la ETF también han perdido más de 7% en lo que va del año.

2. Optimismo en la renta variable

Entre las razones citadas para la caída del GLD y de otras acciones relacionada al metal, está el movimiento del dinero hacia el mercado de renta variable. A pesar que la Reserva Federal de EE.UU. sigue inyectando su economía con cantidades inmensas de dinero, los indicadores económicos no presentan el ritmo de recuperación esperado, lo que indica que el dinero se está quedando en el sistema financiero, en vez de hacer su traspaso a la economía real. Es por ello que, si bien la economía estadounidense se mantiene débil, los principales índices de Wall Street, como el S&P 500 y el DOW JONES, ya se recuperaron de los estragos de la crisis y, más aún, están tocando máximos históricos nunca antes vistos.

3. La falta de un verdadero catalizador

La idea final sería la falta de un verdadero factor que impulse el precio del metal precioso. Cuando la Reserva Federal anunció la tercera ronda de medidas de flexibilización cuantitativa, el QE3, en setiembre del año pasado, las proyecciones indicaban un precio mayor a US$1850 por oz de oro. Sin embargo, la realidad fue distinta. Tras haber tocado un máximo cercano pero por debajo a US$1800, el precio del bien no paro de caer. Solo esta semana, tras la expansión del programa de compra de activos del Banco de Japón, la cotización del oro no tuvo la reacción esperada y mantuvo su tendencia bajista.

Tal parece que, finalmente, la "era dorada" habría llegado a su fin. Con el crecimiento económico mundial en recuperación, el oro tendría las horas contadas.

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