El 7 de Noviembre los inversores se enfrentaron a un mercado que había decidido dejar atrás el proceso electoral en los EE.UU. y comenzar a considerar las implicaciones del ya célebre twit "cuatro años más". El primer ítem en la nueva agenda política, el Fiscal Cliff o Abismo Fiscal, ha dominado los titulares, deviniendo el principal dolor de cabeza y fuente de incertidumbre en las principales plazas bursátiles.¿Pero es acaso la reacción inmediata del mercado un indicador de una tendencia bajista en el corto o mediano plazo? Un economista contestaría con el ya tradicional "depende". Y en este caso en particular, todo depende del horizonte de tiempo a considerar. Comenzaremos en esta ocasión por el corto plazo.
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| Fuente: Jeffrey Saut, Investment Strategy |
Parecería que las Elecciones Presidenciales del 2012 no tienen nada de particular. A lo largo del presente año, el índice S&P500 (proxy del desempeño del mercado neoyorquino) viene siguiendo, en líneas generales, la media del retorno en años de elecciones presidenciales anteriores. El gráfico anterior sugiere que en promedio, los rallys de fin de año han sido muy típicos en años electorales. Un dato destacable dada la alta correlación entre las curvas del 2012 y la media. Más aún, según la data disponible, las ganancias tienden a ser mayores cuando el partido gobernante permanece en el poder. Aparantemente, el mercado reaccionaría favorablemente a la supresión de la incertidumbre que serviría como un catalizador en sí mismo. Aunque debemos considerar que esta vez existe un factor determinante y diferencial que podría terminar por contradecir a la historia, el Fiscal Cliff.
La corrección sirvió para aliviar el exceso de optimismo y colocó al mercado en una condición de sobreventa a corto plazo, con tendencia a recuperarse. Pero al mismo tiempo, además de las mencionadas preocupaciones relativas al Abismo Fiscal, jugaron en contra los decepcionantes reportes de utilidades del 3Q2012. Sin embargo, la experiencia sugiere que un amplio grado de pesimismo usualmente favorece a un mejor desempeño del mercado de valores a futuro, a condición que las malas noticias sean asimiladas y que la temporada de reportes de utilidades concluya.
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| Como se muestra en el gráfico, el patrón reciente es similar al observado durante el 2Q2012. |
Desde un punto de vista táctico, los ciclos económicos tienen un mayor impacto que los procesos electorales sobre los mercado financieros. Y en las economías post-crisis, éstos son más cortos y leves, pero con una influencia mayor sobre los activos de riesgo. Por ahora, se espera que los ciclos económicos sigan al mercado, y no a la inversa, en tanto no se consoliden las mejoras en los indicadores económicos. Además es ciertamente positivo el que la política monetaria global esté avocada a proveer a los mercados mayor liquidez. El efecto retardado de las inyecciones de dinero debería ser más evidente en el 4Q2012.
Al día de hoy, las perspectivas económicas más allá de este período no han logrado reducir el nivel de incertidumbre económica por lo que sería muy temprano para hablar de una recuperación sostenida del mercado de renta variable para el 2013. No obstante, el que el S&P500 cerrara el pasado 14 de Setiembre en un máximo desde el colapso de 2009 nos permitiría utilizar un tono optimista cuando comencemos a considerar las estrategias de inversión a largo plazo.
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